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    能耗双控约束,铝供应持续收缩
    创建人:
    信义通
    创建日期:
    2021-10-18
    浏览量:
    820

           今年前三个季度,铝价格呈现单边上行的格局,主要是受能耗双控政策收紧及电力紧张推动。四季度,铝价将保持偏强运行,尽管美联储将在年底后将逐步收紧流动性,但铝供应端仍存进一步收紧预期。


      宏观上,美联储年底前将给出缩减QE的时间表,但考虑到8月美国非农新增就业意外大幅下降,美联储可能在11月或12月议息会议上才会有所行动,10月底之前宏观整体仍偏宽松。


           铝土矿供应仍略宽松,铝土矿价格整体稳定   


           与国内氧化铝的匹配度上看,铝土矿供应增量虽然回落,但总量上仍略微宽松,所以铝土矿价格涨幅明显小于氧化铝,铝土矿冶炼利润明显走高。


      SMM数据显示,1-7月,我国铝土矿产量为5632万吨,同比增长8%;1-7月,铝土矿进口数量为6441万吨,同比下降7%;铝土矿表观供应量为1.2亿吨,同比下降1%。1-7月,中国氧化铝产量4150万吨,同比增长8%,氧化铝净进口184.5万吨,同比下降17.2%,氧化铝表观消费4335万吨,同比增长6%。


      由于煤炭等原料短缺,7月份开始,氧化铝在产产能便逐步下行,8月底广西对氧化铝产量做出压减限制,9月份氧化铝产量不超过上半年月均产量的50%,9月中旬,进一步压减,9月份起,氧化铝产量不超过上半年月均产量的70%,而广西2020年氧化铝产量占全国的13%,这进一步加剧了氧化铝供应收缩的压力。氧化铝的价格在8月下旬开始出现明显上涨,而同期铝土矿价格基本稳定,铝土矿的冶炼利润也就随之出现快速回升。


           氧化铝全球偏宽松,但国内阶段性趋紧   


           IAI数据显示,1-7月,全球冶金级氧化铝产量7746.3万吨,同比增长6.5%;SMM数据显示,1-7月,国内冶金级氧化铝产量4150.4万吨,同比增长7.6%。阿拉丁数据显示,7月,国内氧化铝总产能为8952万吨;7月,氧化铝在产产能7610万吨,环比下降215万吨,开工率回落到85%。


      从平衡的角度看,全球冶金级氧化铝维持过剩状态,尤其海外市场,今年氧化铝新增投产超过400万吨,远高于海外电解铝新增投产;国内氧化铝也呈现小幅过剩,主要是由于西南地区电解铝在5-8月份出现反复限电,影响氧化铝需求,但8月下旬后随着部分铝冶炼恢复,并且牙买加140万吨氧化铝产能发生火灾,广西氧化铝大幅压减产量的背景下,国内氧化铝过剩量有望收窄。


      今年,海外将近有超过400万吨的氧化铝项目投产,而国内有320万吨氧化铝项目投产,并且其中190万吨还集中在年底,国内电解铝新增投产高于海外,在电解铝极端高利润,几内亚政治局势动荡以及广西对氧化铝产量限制的背景下,氧化铝价格出现上涨,并且国内氧化铝涨幅明显高于海外,氧化铝进口窗口打开??悸堑皆谀芎乃乇尘跋?,部分省份对氧化铝产量也作出持续压减,在年底前国内或需要进一步加大氧化铝进口。


           海外电解铝增幅有限,国内电解铝产量逐渐收缩


           上半年,受益于原料端供应偏宽松,且电解铝利润高,国内电解铝产量大幅增长,但5-8月西南地区因电力紧张而限电,8月17日发改委公布上半年各省能耗双控完成情况,降能耗不达标的省份新疆、广西和云南先后出台限产措施,国内电解铝产量存在逐渐收缩压力;而海外受疫情反复和降低碳排放大背景影响,全年电解铝增幅有限。


      IAI数据显示,全球1-7月份电解铝产量总计3928.4万吨,同比增长4.6%。其中,海外电解铝供应1648.9万吨,同比增长1.2%,疫情反复及减碳大背景下,海外电解铝增幅有限。据统计,今年海外电解铝新投产约为57万吨,预计全年海外电解铝增长约为1%。


           国内电解铝产量逐渐收缩


           根据SMM数据显示,1-8月,国内电解铝产量2597.2万吨,同比增长6.8%;9月份电解铝产量预计将回落到310.9万吨,环比下降3.6%,同比下降0.2%。5月份以来,由于云南和广西反复限电,电解铝在产产能不断下行。7月国内电解铝在产产能为3917万吨,此前已经连续3个月下降,较月份高点下降83万吨。


      8月17日,发改委印发《2021年上半年各地区能耗双控目标完成情况晴雨表》,云南、广西、新疆、青海、宁夏等9?。ㄇ┙的芎耐瓿汕榭龃τ谝患对ぞ刺?,这9个?。ㄇ?020年电解铝产量占总产量的40%以上。该文件出台后,相关?。ㄇ┓追壮鎏ㄑ辜醯缃饴敛康恼?。8月下旬,新疆昌吉州305万吨电解铝产能压减产量,预计减少产量约13万吨。8月底,广西响应能耗双控,要求本省企业9月份产量不得超过上半年月均产量的80%,影响产能约47.5万吨,加上8月首周,广西限电影响的产能25万吨,合计影响产能72.5万吨,9月产量将减少约6万吨。9月中旬,广西进一步加码能耗双控限产措施,自9月起电解铝产量不超过上半年月均产量的70%。5-8月,因反复限电影响,云南受影响产能达到近百万吨,8月下旬略微恢复;但9月11日,云南因为电力紧张,要求9-12月电解铝月均产量不超过8月份产量,月均影响产量约为9万吨。


      由于能耗双控及限电等因素影响,不仅原有电解铝产能受到影响,连新增电解铝产业也受到较大影响,今年年初时电解铝新增产能计划规模为272.3万吨,但截至8月底,今年能投产的新增产能估计仅为93万吨。其中,内蒙古、云南和广西新增产能受影响较大。


      基于以上分析,叠加考虑10月之后西南地区进入枯水期,北方秋冬季取暖以及明年初冬季奥运会等因素后,笔者认为电解铝产量在四季度仍存在进一步收缩的可能。


           抛储和进口补充供给


           6月22日,国家物资储备调节中心发布2021年投放批国家储备铝公告,批销售总量为5万吨,始于3月23日的抛储传闻尘埃落地,第二批抛储9万吨,第三批抛储7万吨,基本上每个月都有抛储,月均7万吨左右,部分缓解供应端收缩带来的供应减少冲击。


      由于今年沪铝进口大部分时间处于盈亏平衡线附近,阶段性进口窗口打开,这在程度上提振铝进口,1-7月电解铝净进口92.3万吨,比去年同期高58.4万吨,8月份未锻造铝与铝材进口量24.8万吨,同比下降42%,环比下降21%,8月电解铝净进口将下降到10万吨左右,一方面由于高铝价对消费构成部分抑制,铝型材企业开工率走弱;另外一方面,是因为沪伦铝进口盈利空间有限。


      综合来看,今年全球铝供应预计增长2.6%,上半年增速约为4.6%,主要是中国铝产量增长带动;但下半年增速将降至1%以下,四季度预计将转为负增长,主要是由于在全球性“双碳”目标、国内电力紧张及能耗双控政策趋严的背景下,不仅海外电解铝受约束,国内能耗双控不达标的?。ㄇ┓追壮鎏ㄑ辜醯缃饴敛康恼?。今年全年铝市场将短缺145万吨,四季度将延续偏短缺的局面。(作者单位:中信期货)






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