经历了两个多月的“艰苦”调整之后，沪铝主力合约价格缓慢回升，并于近期重新站稳20000元/吨一线。但和2021年的20000点一线相比，市场环境早已“物是人非”。因此，我们有必要关注一线近期铝价上涨的主要驱动是什么；对于一月份的市场，我们又该重点关注什么？

       一、欧洲能源?；Ｓ侵С怕良?/strong>

       近期由于俄罗斯对欧洲天然气断供，导致欧洲天然气价格再创新高，进而引发欧洲电价飙升。欧洲能源?；萦?，考虑到电价高昂，财务压力骤增，欧洲各电解铝厂纷纷传来减产、停产的消息，据SMM调研，截止目前欧洲已减产产能已超过80万吨/年。如欧洲天然气供给问题无法解决，能源价格将持续走高，欧洲电解铝厂的减产仍存扩大趋势。目前LME欧洲电解铝库存维持去库趋势，叠加出现减产，欧洲电解铝供应趋于短缺，或出现电解铝或铝材进口量增多的情况，以弥补短缺。届时，中国作为铝业大国，铝材出口量或可增加，对国内铝下游需求有支撑。

       二、国内电解铝库存下降支撑铝价

       2022年1月4日，SMM统计国内电解铝社会库存80.1万吨。自去年11月中旬的高点103.8万吨，累计下降约23.7万吨，降幅达到22.83%。本次将库集中在无锡、南海，均为下游的主要消费地。2021年社会库存累库时间早于往年，累库幅度也早于往年，但年底社会库存持续下降，反映出供需基本面在转好。

       三、市场持仓分析

       从下图的统计中可以看出，目前前5名、前10名和前20名的沪铝净空头合计都占据优势。但是曾经的“带头大哥”永安期货和中信期货都退出榜单，新的多空领头者能力还有待于进一步观察。并且净多头前三名和净空头前三名持仓量差距都不大，没有绝对的领头人物。从市场持仓来看，后市行情不会重演2021年的波澜壮阔，至少一月份波动预计有限。

       四、总结

       整体来看，欧洲能源?；⒌牡缃饴良醪凸诳獯嫦陆抵С沤诼良畚炔阶咔?。预计一月份这两个因素影响将逐步减弱。国内供需方面，云南、内蒙、山西陆续有复产产能释放，预计1月电解铝产量将略有回升。随着电力成本及原辅料成本下降，当前吨铝成本已回落至18000元/吨以下，冶炼企业重回盈利状态。临近春节长假，预计下游部分加工企业将提前停工放假，需求边际趋弱。在基本面利多将逐步减弱，宏观面无重大变化的情况下，预计一月份铝价冲高后将有所回落，上行高度不宜过分乐观。

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